3月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)評級資深董事盧文正，接受新京報(bào)記者采訪時表示，超日所在的太陽能行業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)非常高的行業(yè)。據(jù)盧文正介紹，標(biāo)準(zhǔn)普爾曾給光伏企業(yè)保利協(xié)鑫、賽維做過評級，他們?nèi)绻诤Ｍ獍l(fā)債，個人投資者是不能直接購買的。

 

　　中信建投“身兼兩職”

 

　　新京報(bào)：由于未能征集到足夠多的委托，超日的債券持有人會議延期了，你對這件事怎么看？

 

　　盧文正：在超日債的投資者中，有不少都屬于中小散戶，這些個人投資者通常不了解違約處置程序，使得他們很難達(dá)成集體協(xié)議，針對違約公司采取行動。

 

　　在美國等相對成熟的市場上，相關(guān)法律條文會對投資人資質(zhì)做出很多要求。如果一個債券的評級為非投資級，個人投資者通常是被限制參與的。所謂非投資級，一般來說是指評級在BBB-以下的產(chǎn)品。

 

　　超日所在的太陽能行業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)非常高的行業(yè)，因?yàn)楣夥a(chǎn)品的價(jià)格波動非常大，而且成本決定于多晶硅、電力等公司無法控制的成本。

 

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾目前并沒有參與中國國內(nèi)評級市場，但此前一些國內(nèi)光伏企業(yè)準(zhǔn)備在國外發(fā)債時，我們也做過評級。我們2011年給保利協(xié)鑫公司主體的評級是BB+，給賽維的評級是B+，這樣的評級都屬于非投資級別。他們?nèi)绻诤Ｍ獍l(fā)債，個人投資者是不能直接購買的，只能通過購買相關(guān)基金等產(chǎn)品間接進(jìn)行投資。

 

　　新京報(bào)：有投資者和律師提出，中信建投既是債券的保薦人，又是債券的受托管理人，可能會出現(xiàn)利益沖突，你怎么看？

 

　　盧文正：在海外，債券的承銷商和受托管理人，一般是兩個不同的法律實(shí)體，受托管理人通常是一個信托機(jī)構(gòu)。有時可能會出現(xiàn)，承銷商是某個投行，而受托管理人是投行下屬的另一家信托公司，但即便如此，公司內(nèi)部也會有“防火墻”來保證各自業(yè)務(wù)的獨(dú)立性。

 

　　此次超日債的事件中，并不是說中信建投做錯了什么。而是中信建投本身既是債權(quán)的承銷商，另一方面又是受托管理人，這樣的雙重身份可能會出現(xiàn)利益沖突。

 

　　首先作為承銷商，中信建投代表的是債權(quán)發(fā)行人的利益，并且從發(fā)行人那里獲得傭金；作為受托管理人，中信建投又代表的是債權(quán)持有人的利益，而此次超日債中，債券持有人和發(fā)行人之間利益顯然是不一致的。中介機(jī)構(gòu)身兼兩職，如何平衡兩方面的利益，是一道難題。